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　　41倍收購溢價受關注

　　根據愛使股份披露的重組預案，公司計劃通過發行股份及支付現金的方式，收購網游公司游久時代100%股權。收購價11.8億元、溢價41倍的綜合指標，創A股相關并購的歷史最高紀錄。

　　根據交易報告，游久時代承諾2014年度、2015年度和2016年度實現的凈利潤分別不低于1億元、1.2億元和1.44億元。2012年和 2013年，游久時代營業收入分別為6533萬元和2.03億元，凈利潤分別為-1140萬元和3941萬元。同期，愛使股份的營業收入是21.3億元和 18.6億元，凈利潤為1.98億元和447萬元。

　　愛使股份對游久時代的收購完成后，公司合并財務報表將形成12.07億元的商譽，較合并前新增11.61億元，是愛使股份2013年凈利潤的 259.7倍，是游久時代承諾的2014—2016年三年合計凈利潤的3.19倍。高溢價收購帶來的商譽，往往給收購方帶來較大的減值風險，愛使股份在公 告中也進行了提示。

　　游久時代毛利率可能下降

　　據了解，劉亮是游久時代科技有限公司創始人兼CEO，陜西人，早年畢業于西安鐵路人民警察學校，于2004年創辦游久網，被譽為“中國魔獸RGP官方網站”。2007年劉亮帶領U9游久網全面進入游戲資訊領域，目前是國內三大游戲資訊門戶之一。

　　據游久時代官網顯示，去年10月份，360游久正式更名為“游久時代”，公司業務也進行全面調整與布局。主要分為精品手游研發與發行、游戲資訊內容平 臺、PC端游戲運營三大板塊。從游久時代對《刀塔女神》大規模的宣傳推廣來看，其業務重心已逐漸向手機游戲轉移，手游的研發與發行，將成為游久時代業務中 不可分割的兩大主線。

　　中信建投發表研究報告指出，游久時代作為優質標的，其廣告 游戲盈利能力突出。根據公司2013年的表現，預計2014年廣告收入增速將較為平穩，或在3000-3500萬元區間。多款頁游產品將確保PC游戲繼續 增長，今年營收或在1.2-1.4億元之間。手游作為最大盈利增長點，營收或在1億-1.5億元區間，但由于代理游戲增多，毛利率將由90%下降至80% 左右。該機構預計游久時代2014-2016年凈利潤分別為0.72億、1.2億和1.5億元。

　　“老八股”

　　跨界玩游戲

　　作為上海證券交易所老八股之一，愛使股份可算是名聲在外。主營業務為能源開采、金融投資的愛使股份，以支付現金及發行股份購買資產方式資本聯姻游久時代股份有限公司，出手非常闊綽。

　　據《2013年中國游戲產業報告》顯示，2013年游戲產業實際銷售收入超過830億元，每年有將近35%的年復增長率，移動游戲、社交游戲和單機游 戲收入分別為112.4億元、54.1億元和0.89億元，移動游戲成為2013年增長最迅猛的領域。高速的行業發展使得游戲產業對資金需求也非常迫切。 而愛使股份坐擁“老八股”的上市公司地位，擁有良好的融資渠道和資本運作經驗，急需尋找更好的資本爆發點。

　　愛使股份此前的主業是煤炭，從未涉足網絡游戲領域，沒有業務協同性可言，對標的公司的溢價甚至高過掌趣科技。為何給出如此高的溢價，上海東洲資產評估有限公司出具的評估報告并沒有給出答案，讓許多投資者不能信服。

　　手游公司半年報喜憂參半

　　今年有相當多的公司殺入游戲行業，手游公司上半年的業績，成為一個檢驗公司成色的標尺。

　　據上證資訊統計，目前58家手游概念公司中，已有48家預告上半年業績。剔除續盈的公司，其中報喜的有24家，占比50%；報憂的有19家，占比近40%，可謂喜憂參半。

　　據投資人士分析，越來越多的傳統企業在轉向互聯網的過程中，發現游戲具有互聯網特性、有足夠盈利能力、現金流情況好，所以收購該行業的意愿強烈。