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自小米上市以來，股價就像是坐上了過山車，看衰小米的聲音也不絕于耳。8月22日，小米集團公布2018年半年度財報，其中上半年實現營業收入796.5億元，同比增長75.4%。今天，交出上市后首份成績單的小米沒掛科，不過吃下定心丸的雷軍壓力猶在。

文/賈萌 億歐智庫分析師

8月22日，小米發布2018年半年度財報，交出上市的第一份答卷。數據顯示，小米2018年上半年實現營業收入796.5億元，同比增長75.4%。億歐智庫根據之前招股書中披露的信息和公開數據，詳細梳理了2015年至今小米營業收入及利潤變化情況、收入架構等。

營收796.5億元

較2017年下半年增速有所放緩

上圖來看，2018年上半年，小米收入達796.5億元，同比增長75.4%；經調整利潤38.2億元，同比增長62.2%。整體來看，2016年小米發展較平，沒有明顯的增長，不過以最近的半年度來看，2017-2018三個半年增幅明顯。2018年第二季度小米收入達452.4億元，同比增長68.3%，環比增長31.5%。

毛利率下降近5個點

2018上半年研發投入達到去年4/5

通過2017年-2018年半年報數據來看，毛利稍有起伏。小米在2018年上半年財報提出，將降低毛利率來取得關鍵產品的市場份額，為獲得長期價值打下基礎。

另外，億歐智庫發現近三年小米在研發投入方面連續增長，2017年較2018年提高了50%，尤其在今年出現大幅上升，2018年第二季度同期增長達到92.8%。

2018年上半年研發投入是2017年全年的近4/5，其財報顯示研發費用的增長主要是來于互聯網服務及新研究項目的開發；在銷售及推廣開支上，小米2018年第二季度銷售費用為20.75億元，同期增長81.5%。

智能手機業務仍占主體

IoT及生活消費產品增長突出

從2015年到2018年，小米營業收入（如上圖）中智能手機仍占據主要地位，今年上半年占比略有下滑。

智能手機在營業收入構成中占比在逐年下滑，與之對應的是IoT與生活消費產品占比在逐年上升，2018年上半年IoT業務占比超過主營業務的1/4。

據億歐智庫了解，小米主要IoT產品收入來源是智能電視機、筆記本電腦等，其2018年第二季度增長率達到147.2%。另外財報也顯示，小米智能電視成為中國第一品牌，全球銷量同比增長超過350%，其推出的VR一體機和小米手環3也成為新的業務增長點。

流動比率逐年下降

償債能力減弱

上圖列舉了2015年至2018年上半年小米流動比率的變化，小米在招股書中強調，因為業務持續擴張、加大技術投資，未來預計營銷成本及開支金額會增加。

近幾年，小米的流動性從1.5一路下降，2018年流動比率降至1.2，如果流動比率過低，小米可能面臨清償賬單、票據能力不足的困境。

總體來看，營業收入和凈利潤的增長能還給小米一些掌聲，IoT與生活消費產品占主營業務的比例的增加，讓小米成為一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯網公司更近一步，但以現在的收入結構來看依然存在一些距離，小米生態鏈相比百度、騰訊互聯網業務還是比較單薄，未來億歐智庫也將持續關注。

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