外人無法感同身受創業的艱難——硅谷創業者本·霍洛維茨說,“在我擔任CEO的8年多時間里,只有3天是順境,剩下的8年幾乎全是舉步維艱?!?/p> 悲觀者常常被困難障目,放棄了整個未來——不要以為舉步維艱的本·霍洛維茨是個LOSER,投中過Facebook、Twitter、Groupon、Skype等互聯網巨頭的霍洛維茨,是硅谷頂級投資人。 但康得集團、康得新董事長鐘玉可能會點贊本·霍洛維茨——創業,要對困難有足夠預計,同時保持樂觀。 他在亞布力論壇2018夏季高峰會上有過類似表述,“每個人對于企業家精神都會有不同角度的解讀、理解和心得,我個人體會濃縮起來是兩個字:堅持?!?/p> 受累于資本市場大環境遇冷,以及中美貿易摩擦,A股公認的白馬股康得新停牌5個月,11月6日復盤后,出現了暫時的流動性困難。 但困境第二天就得以舒緩,11月7日晚,康得新發布公告稱,因看好康得新的行業龍頭地位及長期前景,張家港城投受托于張家港政府,擬籌資不超過27億元人民幣,為康得集團紓解流動性困境。 該如何看待判斷康得新的價值?康得新的未來還值得看好嗎? 三十年持續突破邊界,險中求生求勝 剔除情緒和感性的噪音,對一家公司價值的理性判斷,應該基于業績和數據。 10月22日,康得新發布了第三季度財報。 財報披露,2018年前三季度,康得新的營業收入為108.35億元,同比增長14.65%;凈利潤的同比增速更猛,為22.01億元,同比增長17.14%,再創歷史新高——大環境遭遇涼意,康得新的凈利潤率卻在逆勢提高。 數據和業績,其實是對公司綜合實力的量化。 產品單一型企業對周期性風險的抵抗力較弱,但康得新無此憂慮,它的產品線越發多元化,產品領域覆蓋印刷包裝功能基材、全系列環保預涂膜、3D圖像產品、覆膜設備等,廣泛用于書籍、煙酒、化妝品及奢侈品的印刷、包裝、制袋等領域,其產品銷往全球80多個國家和地區。 而且,多個產品線之間,實現了青黃續接。 成熟業務建立了寬廣的護城河,營收和利潤增長有保障。以光學膜業務板塊為例,經過8年深耕,康得新在這一細分領域新品迭出,產品逐步高端化,得以成為全球規模最大、唯一全產業鏈、全系列的光學膜領軍企業、國際主流供應商。 全產業鏈布局助力康得新,從多年前的進口替代走向光學膜新材料的前沿開發。第三季度的的營收和凈利潤增長,就受益于光學膜二期產能的逐步釋放。 這一項目將在2019年上半年完成全部施工建設。而據權威機構預測:該項目一旦全部達產,產品毛利率預計達到40%-50%,可為康得新帶來300億美元的營業收入及50億美元的凈利潤,相當于“再造一個康得新”。 三十功名,八千云月,創業如同惡戰,兇險重重。 《孫子·謀攻》說,“知己知彼,百戰不殆?!钡珒H僅知己、知彼,還遠遠不夠,還要知時知勢——時和勢,就是基于高瞻遠矚的戰略眼光,對滾滾潮流的提前洞察——創業三十年,提前布局新興產業,是鐘玉的一貫做法。 成熟業務之外,康得新的創新業務迅速補位,成為新的增長極,比如有“新材料之王”美譽的碳纖維領域。 康得打造出的單體產能中國第一、世界第五的碳纖維生產線,已實現多類關鍵產品的規模量產,其單線產能全球規模最大。 碳纖維產品的需求量正在井噴??档玫奶祭w維產品,已經獲得下游認可并實現供貨,客戶們來自汽車輕量化、機器人、風電、電纜等廣泛領域。 這一領域,康得新最大的手筆投入到了航空配套碳纖維產業生產基地。這個已經上馬的項目總投資300億元,計劃分四期,于2025年建設完成,是國產大飛機的重要供應商。 根據康得集團的計劃,碳纖維板塊將擇機完全注入到上市公司。 著眼長遠、投資巨大的碳纖維產業,會獲得成功嗎? 如果復盤企業史就會發現,康得新創業三十年,就是一次次提前布局、持續創新,不斷打破自我局限的過程,從電動車到電動清潔車,再到預涂膜產、光學膜,以及3D裸眼顯示技術,再到碳纖維產品等,康得新已經實踐,也實現了30年——這條路徑,鐘玉和康得新,已經駕輕就熟,盡管困難重重,但在大方向上從未失手過。 因此,碳纖維產業是康得新一場輸不起的游戲,沒有后路,只有前路。 而技術創新、業務擴展的實現路徑,是“重倉”人才。 為了打造具有世界先進水平的、先進高分子材料的研發平臺和產業孵化平臺,康得新在國內、國外招募了全球1600多位精英,打造了全球9大研發中心。而在外部外合作上,康得新已經與美國斯坦福大學、麻省理工學院、德國慕尼黑工大、英國劍橋大學、曼徹斯特大學英國CPI等20余家國際一流的高校及科研院所,成為關系緊密的小伙吧 。 持續的研發投入轉化為技術優勢,設置了足夠寬廣的行業壁壘——變現為較高的毛利率與凈利率。 自2012年光學膜一期正式達產后,康得新的整體毛利率水平一直維持在35%-40%之間,而凈利率亦在今年第三季度實現20.35%的高收益。原因在于,盈利能力更好的高端膜材料在總業務中的占比提升,智能顯示板塊出貨量穩步增長,均使得康得新毛利率與凈利率維持在較高水平。 康得新創業三十年,是一場險中求生求勝的冒險游戲。 從傳統預涂膜界的全球老大,到覆蓋新材料、智能顯示、碳纖維三大核心業務的創新“王國”,“內生性與外延性”所形成的合力效應,助力康得新成為新材料行業的絕對“C位”:六大生產基地,30余家子公司、9大事業部、9個研發中心,產品出口全球80多個國家和地區,福布斯“全球最具創新力百強企業”唯一入選的高分子企業等等。 固守存量優勢只能勝一時,唯有長謀遠慮、持續創新、持續突破邊界,才能勝一世,勝于廣闊天地——三十年間,多少和康得新一塊創業的企業,早已不見蹤影,康得新依然風華正茂,就在于此。 流動性脫困,大環境向好 英國詩人約翰·多恩說,沒有人是一座孤島。一家企業,更不會是一座孤島,宏觀大勢的涼暖,身在其中的每一經濟主體,都會切膚體會。 受中美貿易摩擦利空影響,二級市場持續震蕩,眾多民營上市公司深陷流動性式微帶來的營運困境??档眯乱欢仍庥龅牧鲃有晕C,也是大環境所致。 作為A股公認的白馬股,暫時的流動性危機,到底對康得新影響幾何?對于康得新的未來,還應繼續樂觀嗎? 回答這個問題的第一個關鍵,其實是企業的基本面有沒有發生變化。如上文說述,無論是從披露的財報數據,還是康得新的產業布局來看,康得新的整體狀況,還在繼續走強。 接著,回答第二個問題,那就是流動性危機能否解決,接下來,大環境會不會逐漸企好。 康得新的困境并沒有持續多久,白衣騎士是地方國資張家港城投,真金白銀的“輸血”幫助康得新走出了困境。 而這種“雪中送炭”式的扶持,恰恰是因為政府對康得新業績的認可和對其前景的樂觀。地方政府出手后,二級市場看好康得新“白馬股”高成長性的投資者,也可以吃下“定心丸”了。 盡管面臨了暫時的流動性困難,但從財報來看,康得新的財務指標,還處于健康區間。 營收和利潤持續增長之外,公司的三項費用(財務費用、銷售費用、管理費用)卻呈現整體下降趨勢,9.97億元的“三費”之和,相較去年同期有所降低。 此外,康得新堅持“低杠桿率+高資產回報率”的路子,上市公司45.46%的資產負債率與11.51%凈資產回報率,也處于安全區域。 而從大環境來看,盡管宏觀經濟遭遇了暫時困難,但利空之后,更多的利好因素開始釋放出來。 宏觀層面,鼓勵、扶持民營企業的一些列宏觀政策和頂層設計,不斷釋放暖意。 先是中央統戰部、全國工商聯發布“改革開放四十年百名杰出民營企業家”榜單,充分肯定民營企業的貢獻。 緊接著11月初,民營企業家座談會上,國家領導人又提出了明確期望,“民營企業要拓展國際視野,增強創新能力,形成更多具有全球競爭力的世界一流企業?!?/p> 而康得新創業三十年,踐行的就是這一路線。 國內高端高分子材料行業,高度依賴進口、長期受制于人的窘境尚未徹底改善。 作為主管部門的工信部,對形勢有著清晰明確的判斷,其聯手其他部委去年發布的《新材料產業發展指南》指出:當前我國高端材料自給率14%,約1/3完全依賴進口;尤其是涉及電子信息、航空航天、船舶、汽車鐵路等領域的關鍵材料,國內高端產品缺乏國際競爭力。 但該行業周期性不明顯,國產化替代率強,由于大都屬于戰略材料和前沿新材料,一旦突破關鍵技術,并輔以產能擴張,未來發展潛力異常巨大,這也是康得新長期聚焦新材料行業的原因。 而十三五規劃提出,到2020年,高端裝備與新材料產業關鍵材料自給率達到70%以上,其中與康得新相關聯的領域合計需求高達30萬億。 而康得新的提前布局,持續的創新研發,讓其未來有望收割超級紅利。 甚至中美貿易摩擦,對于康得新來說,也是開拓業務的良機。 受中美貿易摩擦的影響,部分海外材料供應商已開始提價。目前來看, 貿易摩擦短時間內很難徹底消除,而海外高分子材料企業可能會減少對華出口,將會波及中國消費電子及汽車等多個產業。作為國內龍頭以及相關產業主流供應商,海外企業拱手讓出市場,反而給了康得新憑借規模、技術、先發優勢,繼續做強的良機。 短暫的流動性困境,對于穿越三十年間風浪的康得新來說,遭遇諸多困難中最新的一個,但對于目標是“高端制造新大陸”的遠航者康得新來說,只要航向對了,小風小浪并不可怕。 |